家家悦发布2019年中报。报告期内,公司实现营业收入72.65亿元,同比增长16.68%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长16.85%,符合预期。
   
门店维持较快速度扩张。报告期内公司新增门店40家,其中大卖场18家,综超19家,百货1家,专业店2家,关店14家,至报告期末门店总数758家。从同店业绩来看,大卖场营收增速较快,达到4.74%,综超也有4.27%的增长。分区域来看,非胶东地区营收增幅较快,同比达49.23%。
   
毛利率同比提升,期间费用率微增。报告期内,非胶东地区毛利率提升0.61pct达到17.31%,超过胶东地区。公司综合毛利率21.55%,同比提升0.08pct。三费上来看,销售和管理费用率均有所下降,本期存款收益减少和手续费增加,使得财务费用率上行,因而使得期间费用率同比微增0.02pct。
   
建设张家口综合产业园,未来有望进一步提升河北门店的运营效率。同日,公司发布公告,孙公司张家口万全区福祥物流配送有限公司委托代建家家悦张家口综合产业园项目,项目占地11万平方米,包括仓储设施、生鲜加工中心、中央厨房、配套设备设施等,总投资约5.7亿,项目建成后,有利于夯实公司供应链,提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。
   
【投资建议】
   
公司作为区域龙头超市,充分了解当地居民的生活需求,其优秀的商品品类管理能力和强大的供应链系统将会有力地支持公司在山东省内及省外门店快速扩张,预计公司19/20/21年营收为146.91/167.55/188.59亿元,归母净利润分别为5.17/5.76/6.64亿元,EPS0.85/0.95/1.09元,对应PE分别为28/25/22倍,维持“买入”评级。
   
【风险提示】
   
宏观经济增速不及预期;
   
公司展店速度、质量不及预期。